《巴菲特的估值逻辑――20个投资案例深入复盘》[美]陆晔飞（Yefei Lu） | PDF下载|ePub下载

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2024 年 10 月 30 日

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类别: 个人理财

巴菲特的估值逻辑――20个投资案例深入复盘版权信息

出版社：机械工业出版社
出版时间：2021-11-01
ISBN：9787111578598
条形码：9787111578598 ; 978-7-111-57859-8

巴菲特的估值逻辑――20个投资案例深入复盘本书特色

巴菲特伟大的投资项目到底是哪些？他是在什么背景下做的这些投资？从他的经历中，我们能学到什么呢？　　《巴菲特的估值逻辑 20个投资案例深入复盘》的焦点就是通过梳理巴菲特投资生涯的轨迹，揭示出这些问题的答案。作者整理了巴菲特所做的20个投资案例――它们是对巴菲特的投资演进轨迹产生重大影响的投资项目。

巴菲特的估值逻辑――20个投资案例深入复盘内容简介

在这本书中，作者在探索巴菲特的投资历程时，尝试了一个具体的方法，就是在他的职业生涯的几个不同时期选取不同的案例。作者的重点是选取从第三方角度看，巴菲特或任何投资者可能在每个情况下看到的情况。在此背景下，作者还试图展示巴菲特的投资进化过程，作者希望，读者可以从具体的投资案例中了解并认识到自己独特的投资经验。投资者经常被问道的一个问题是：我可以复制巴菲特的投资吗？作者在分析了这些投资案例后，得出结论：实际上，一个私人投资者会有相当大的可能……经过对这20个投资案例的研究，作者认为对于投资的主要是时机――巴菲特在每年只有几个很好的投资机会，而这是建立其花费了时间与精力的努力的基础上的。

巴菲特的估值逻辑――20个投资案例深入复盘目录

译者序
致谢
前言
**部分合伙制年代（1957～1968年）
第1章 1958：桑伯恩地图公司
第2章 1961：登普斯特农具机械制造公司
第3章 1964：得州国民石油公司
第4章 1964：美国运通
第5章 1965：伯克希尔-哈撒韦

第二部分中期（1967～1988年）
第6章 1967：国民保险公司
第7章 1972：喜诗糖果公司
第8章 1973：《华盛顿邮报》
第9章 1976：政府雇员保险公司
第10章 1977：《布法罗晚报》
第11章 1983：内布拉斯加家具卖场
第12章 1985：大都会广播公司
第13章 1987：所罗门公司――优先股投资
第14章 1988：可口可乐公司

第三部分近期（1989～2014年）
第15章 1989：美洲航空集团
第16章 1990：富国银行
第17章 1998：通用再保险公司
第18章 1999：中美能源公司
第19章 2007～2009：北伯灵顿公司
第20章 2011：IBM

第四部分经验总结
第21章巴菲特投资策略的演进
第22章我们能从巴菲特身上学到什么

附录A 巴菲特有限合伙企业的业绩表现（1957～1968年）
附录B 伯克希尔-哈撒韦公司的业绩表现（1965～2014年）
参考文献

巴菲特的估值逻辑――20个投资案例深入复盘节选

　　桑伯恩地图公司（Sanborn Map Company）的发展史非常有意思！在19世纪60年代，安泰保险公司聘请了一位名叫D.A.桑伯恩的测量师来测绘波士顿市的若干地图。安泰公司的目的是利用这些地图，评估调查区域内特定建筑发生火灾的风险。这些绘制的地图非常成功！桑伯恩也因此成立了自己的公司，也就是后来的桑伯恩地图公司（见图1.1）。在19世纪六七十年代，桑伯恩进行了地域性的扩张。在19世纪70年代末期，他已经为超过50座城市绘制了地图。到20世纪20年代，在美国市场上，桑伯恩地图公司已经成为火灾保险地图领域的领导者。　　为了更好地理解桑伯恩地图公司及其产品，很有必要首先了解一下火灾保险行业。火灾保险业务起源于经历过1666年世纪大火的英国。那次可怕的大火摧毁了伦敦市近13000栋房子，造成近20%的伦敦居民流离失所！在18世纪和19世纪，火灾保险行业也在美国逐渐登上了舞台。美国*早的火灾保险业务由一些英国公司经营（它们都拥有皇室特许权），随后一些美国公司也加入其中，主要进行区域化经营。在19世纪末，具有相当规模的火灾保险公司已经出现在波士顿和费城等大城市。这些公司的业务就是承保火险。在确定价格之前，它们必须检查所涉的每个建筑的细节――它们的建筑类型、建筑材料、窗户数目和与结构相关的其他因素（包括周围的环境结构）。因此，这种方法需要有专业测量师进行实地考察。但由于实地考察费时费财，所以，若一家火灾保险公司拥有详尽的地图来合理地评估火灾风险，那么，它就会占有明显的竞争优势。首先，相比于每次只评估一个建筑，如果火灾保险公司一次能够评估一条街区甚至城市中的一个区域，那其效率和效益就不可同日而语了！更重要的是，相较所得的信息每次只为单个保险公司所用，地图有着规模优势：一旦绘制出来，多家保险公司就可以利用这张地图，对同样一组建筑结构进行风险评估。这类似于现在的地震勘察行业，它测绘出的地图对于石油公司开发海洋石油同样重要。举个例子，TGS-Nopec公司就得益于相似的规模优势：TGS-Nopec对海底区域（像墨西哥湾）进行二维和三维的大面积测绘，然后，它们将这些信息卖给对在该地区有开采兴趣的几大石油公司。在桑伯恩地图公司特定的时代背景下，它们的绘图做法与多元分保的机制相适应：由多家保险公司合作为一个大型工业设施担保，每家公司只需要承担其中的一部分风险。　　测绘这种详细地图的初始费用非常高昂，但一旦桑伯恩地图公司投入大量资金测绘出一个城市的地图，那么，它在这个地区持续经营所需资金就会少很多。通常来说，持续经营的工作只需少数测量师，在一定区域监控道路和建筑物的变化，并把这种信息发给桑伯恩总部的制图部门，以便增补编辑地图。这意味着，随着时间的推移，桑伯恩的利润率会非常高！但是，如果一个竞争者进入相同的市场，它就必须和桑伯恩分享这个城市的顾客收入――此时，大家从被瓜分的市场所获的收入都不多，无法收回前期地图测绘所投资金。因此，一旦桑伯恩测绘了一个城市的地图，通常就不会有第2个竞争者进入。这里所述的第二点特别适合于行业的整合。　　鉴于这个背景，就不难理解像桑伯恩这样一个执行力优秀的公司会如此的成功――该公司将其精力集中在两个方面：培训员工，以测绘精确的高质量地图；从两个方面积极寻求扩张――内生性增长和随后的并购增长。虽然在19世纪末出现了其他几家地图测绘公司，如杰斐逊保险公司、赫克萨摩-劳克尔、佩里斯-布朗（在1889年与桑伯恩公司合并）以及唐金地图公司，但桑伯恩地图公司依旧是20世纪20年代毋庸置疑的赢家。*后一个较大的促进了这次转型的因素是保险公司对标准化的需求。当保险公司普遍倾向于以同一标准培训保险从业者的时候，一个像桑伯恩这样有系统性的测量流程，并且拥有全国规模的公司，就有很大优势。　　……

巴菲特的估值逻辑――20个投资案例深入复盘作者简介

　　[美]陆晔飞（Yefei Lu），现任股东价值管理公司投资组合经理。股东价值管理公司是一家位于德国法兰克福的价值投资公司。此前，陆先生先后就职于麦肯锡公司柏林办公室和慕尼黑的府伦家族投资办公室。陆晔飞先生拥有伦敦商学院工商管理硕士学位和斯坦福大学经济学学士学位。　　　　李必龙，经济学硕士，在金融和实业领域有着丰富历练，在股权投资领域有着较多的实战经验，在公司估值和风险管理领域也有一定的研究。曾经参与翻译《金融与投资术语词典》《估值：难点、解决方案及相关案例》《并购估值：为非上市公司培育价值》《估值的艺术》《并购指南：如何发现好公司》和《并购有道：中小企业收购秘籍与精品案例》等书。　　　　林安霁，CFA，CPA，ACCA Fellow，价值投资者，在国内外一线投资银行和投资机构拥有丰富的实战经验，目前专注于二级市场价值投资。林先生毕业于北京大学光华管理学院，后获得美国哥伦比亚大学商学院工商管理硕士学位（价值投资项目）。　　　　李羿，财务管理学学士，在著名的德勤会计师事务所和华为技术公司历练多年，现就职于一家投资顾问公司。曾参与翻译《金融与投资术语词典》《估值：难点、解决方案及相关案例》《并购估值：为非上市公司培育价值》《估值的艺术》《并购指南：如何发现好公司》和《并购有道：中小企业收购秘籍与精品案例》等书。